10月15日，天保重装（300362）发布公告称，董事会审议通过向中金创新（北京）资产管理有限公司（下称“中金创新”）以2.066亿元应收账款融资1亿元的议案。

关于融资成本，天保重装称按年化费率支付应收账款回购溢价及财务顾问费，费率将 

根据中金创新募集资金的市场化利率双方协商确定，如果中金创新无法成功募集本项目基金的全部资金，则本次交易无法完成。

用于融资的这笔应收账款形成于一份大合同（占2013年度经审计营业总收入的58.05%）：6月9日，天保重装与金昌奔马农用化工股份有限公司（下称“金昌化工”）签署了节能服务合同。

合同能源管理系新业务

天保重装在公告中称，如果融资顺利实施，将会对其在纯碱行业合同能源管理起到一定的示范作用，扩大市场占有率。此前，其2014年的发展战略就包括“要做纯碱行业节能整合的先行者”。

该公司此举的背景是2012年5月12日，国家发改委发出《印发万家企业节能低碳行动实施方案》，公布了“十二五”期间全国15857家企事业单位的节能指标。按此方案，这些企业在“十二五”期间的节能总目标是2.5亿吨标煤，户均节能任务为1.6万吨；其中，纯碱行业共有44家在列，总的节能指标是200万吨标煤，户均4.5万吨。

而合同能源管理，则是公司为了更好拓展业务，开始转变原有经营模式的一个尝试。2013年初，天保重装成立从事合同能源管理及节能服务的专业公司成都天保节能工程有限公司（下称“天保节能”），为纯碱行业开辟了新的营业模式。

2013年，天保节能与江苏华昌化工股份有限公司实施二级离心机分离重碱/氯化铵合同能源管理项目，与徐州丰成盐化工有限公司实施水平真空带式过滤机分离重碱合同能源管理项目。

与金昌化工的合同，则算是其探索新的营业模式后的首笔大单。按照合同，天保重装向金昌化工提供以提质型煤替代更换原用原料型煤专项节能服务。即在甘肃金昌化学工业集团原型煤装置的基础上进行技术改造，新上一套30万吨/年型煤提质装置及相关配套的型煤、提质型煤、煤气输送系统，对原有三废燃气锅炉燃气装置进行改造，对锅炉烟气进行脱硫技术改造，实现锅炉烟气达标排放。最终实现型煤提质装置生产提质型煤30万吨/年，满足15万吨/年合成氨生产原料需求，同时副产煤气2.4×108Nm3/a、煤焦油5万吨/年。

按照合同，天保重装在项目建设期按项目方案投入建设资金，采购及/或制造机电设备，实施该项目所需的建筑安装工程作业等。采购并安装的设备、设施和仪器等财产的所有权属于天保重装。通过项目实施后实现原料煤节能效益的最大化，天保重装同时回收煤气、焦油，降低锅炉煤消耗的同时提高焦油回收率。双方约定节能效益分享，此约定不因实际节能量/率及节能效益的变化而变更。

天保重装证券部人士向记者表示：“节能效益分享是个定额，不是变量，不管节能量是多大，我们的收益都是固定的。大概有几千万元，收益能够覆盖应收账款融资成本。”

该项目的建设期为6个月，自2014年7月1日始，节能效益分享期的起始日为2015年1月1日，效益分享期为3年。

转变应收账款管理方式？

由于合同金额较高，前期项目投入资金较多，资金压力较大，天保重装表示回款的速度将直接影响其现金流状况。

为了在开展新业务的同时，不影响其他业务，天保重装开始尝试采用应收账款融资。此番提供融资服务的中金创新是专注于私募融资、收购兼并、定向增发等私募投资基金管理人，目前管理股权投资（PE）基金、并购基金、PIPE基金等各类投资基金30余只，联合管理资产规模50余亿元人民币，管理了国家发改委、科技部、国资委、地方政府的股权投资基金（含国家引导基金）近6亿元人民币。

“我们沟通过，综合费率算下来，我们的融资成本不会低于10%，能控制在15%左右。”天保重装证券部门向记者称，以前已经跟中金创新沟通过，而这只是转变应收账款管理方式的开始。

公开资料显示，天保重装的应收账款周转率在2010年时是2.51，到2013年前三个季度已经降低到1.12。为了防止应收账款激增，保证合同执行和回款有效性，天保重装主动放弃部分非优质订单，导致分离设备订单下降，2011年分离设备销售收入同比降30.57%，2012年又降24.18%，2013年上半年再降低32.67%。2013年1-9月，在纯碱行业实现的营业收入占主营业务收入的比例仅为9.94%。而在2010年，这一比例曾高达46.67%。

然而，主业为水电设备和分离设备的天保重装也认为，应收账款是在现有业务发展中回避不掉的问题。

在公告中，该公司表示：“由于所承制产品不同，合同收款进度不同，以及项目验收进度不同，应收账款呈现多样化的状态，有些合同的收款期往往跨越一个或几个年度，造成应收款账期较长以及质保金的沉淀积累。另外，宏观经济不景气，客户资金紧张，回款拖期，也导致应收账款增长较快。”

“应收账款的增长，与公司经营规模的快速扩大、订单式的经营模式、分阶段收款的结算方式已经宏观经济环境相适应。”

2013年6月末，天保重装应收账款前十大客户的逾期金额共计9903万元，占比66.94%。天保重装认为，上述客户多属国际、国内知名的大型电力、化工、成套设备制造商，客户的信誉度、规模实力均较好，虽因多种原因造成部分账款逾期，但无法收回的风险较小。

天保重装称，为保证中金创新在此项交易中权益的实现，国有企业金昌化工与甘肃丰盛环保科技股份有限公司提供不可撤销的连带责任保证担保：金昌市国资委以持有的丰盛环保48.21%的股权进行股权质押担保。金昌化工同意当其违反能源管理合同项下支付节能效益或服务费的义务时，金昌化工将铁路专用线交由中金创新或中金创新指定的天保重装控制、运营和使用。